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钢铁行业:政策边 际宽松推动板块反转行情

更新时间:2018-07-30 点击数:67

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事件:
       2018年7月23日国务 院常务会议召开,会议部 署更好发挥财政金融政策作用,支持扩 内需调结构促进实体经济发展;积极财 政政策要更加积极,稳健的 货币政策要松紧适度。保持适 度的社会融资规模和流动性合理充裕,疏通货 币信贷政策传导机制,落实好 已出台的各项措施。加快国 家融资担保基金出资到位。在交通、油气、电信等 领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。
       此前7月20日晚,央行、银保监会、证监会 三部委相继发布资管新规相关配套政策,针对不同领域的“资管新规”在执行层面进行细化,主要变 化包括公募产品可以投一部分非标、老产品 可以投资新资产等。
       观点:
       1、宏观环 境边际宽松下游需求将有所改善
       今年钢 价和盈利能力一直维持在较高的水平,但整个 钢铁板块表现不理想,主要原因是市场对“去杆杠”宏观层 面带来的经济增速和钢材需求下滑的担忧,市场普遍预期悲观。今年上 半年交通领域投资下滑比较显著,整个基建投资增速从21%下滑至7.3%。本次国 会传达的信息表明下半年财政和货币政策将有所回调,下半年 政策将更加积极,同时整 个社会融资环境将有所改善,明确了在交通、油气等领域加大投资,预计下 半年基建投资将有较乐观的回升,将有利 于下游钢材消费需求提振。
       2、环保限 产持续加压影响供给释放节奏
       今年供 给端持续受到政策的压力,采暖季 限产和非采暖季限产极大的削减了有效产能,我们测 算的今年有效产能利用率将进一步提高。河北、江苏等 地陆续出台的临时性环保限产措施影响了供给释放的节奏,从年初 至今钢材总体库存始终处于较低水平,与此同 时库存去化效果较好,供需局面长期偏紧,钢价坚挺。7月20日~8月31日开始 唐山钢铁企业执行减产减排措施,分地区执行高炉限产20~50%,唐山目 前粗钢产能为约1.3亿吨,本次措施将减少产量280~700万吨,日均产量将减少约7~18万吨,考虑到 前期已有非采暖季限产10~15%,预计*终影响 会低于上述水平。唐山限 产减排对我国重点地区的环境治理提供了样板,在蓝天保卫战胜利前,限产力度很难放松,甚至有 越来严厉的可能。
       3、各种有 利因素叠加促进板块行情反转
       我们*早的观 点就是供给侧改革下,钢铁行 业的盈利面是长期的,钢价和 利润全年将维持高位,盈利中 枢甚至会进一步上移。前期市 场担忧下半年出现的供大于求局面没有出现,环保限 产导致供需关系长期趋紧,钢材价格高位震荡,正如我们所料。前期市 场相对悲观的心理导致钢铁板块估值处于低位,而当下 政策环境边际宽松导致市场心态发生转变。其实基 本面还是那个基本面,只是大 家的心态开始变了,板块迎来反转行情。
       结论:
       我们认 为宏观环境边际宽松将改善下游钢材需求,环保限 产导致供给释放收到持续抑制,供需局面维持紧张,钢价和 盈利将维持较高水平。前期悲 观心态导致钢铁板块的估值明显被低估,当下政 策的出台使得市场参与者心态转变,板块迎来反转行情。优先配 置具有较强成本控制能力和区域优势的上市公司标的三钢闽光、方大特钢,配置具 有成长性的行业龙头宝钢股份,同时关 注以中厚板材为主要产品结构的上市公司标的南钢股份。

 

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